2012年聯準會最後一次會議前預測2012.12.10

美國聯準會將於台灣時間12月14日凌晨一點半公佈最新的會議紀錄，市場盼望年底到期的扭曲操作(OT)將會如何演變，我們預期，

一、聯準會將會持續每月購入450億元美國公債和400億元的MBS

二、提出以指標取代時間的想法，可能納入失業率、通膨率和預期的通膨三指標

對於美國經濟前景，我們預期聯準會將維持老調，經濟在房地產有所復甦，但是就業市場仍是充滿風險，即使失業率下降，投資不足，美國經濟審慎中有風險。

邁入2013年，預期市場仍是走向政治年，包含2012年第四季政治改組或選舉的美、中、日、韓，2013年的德、義，政治潮流雖然從尊櫛轉為尊櫛與振興方案並行，然而政治的改革仍緩慢，雖然經歷央行的措施使得負債比例高的國家殖利率有所下降，但是整體的改革仍有漫長的路要走。

市場看似有了保護傘，但是成交量持續下降卻是不變的事實，因此，2013年的投資之路充滿荊棘。

全球央行看似有新的共識，那就是經濟與失業率的目標優先於通膨，我們預估美國2015年以前都不會升息，並會擴張資產負債表至三兆美金，日本經歷年底的改選之後，日本央行有可能擴大寬鬆的動作和幅度。歐洲央行不會再降息，八月以表明無限量購債計畫(OMT)

2008年9月的金融海嘯為1930年以為最為嚴重的衰退，各國政府與央行全力撒錢的結果中止了危機，但也擴大的財富分配不均與嚴重的失業問題。聯準會雖然不承認現況為結構型失業，但是美國勞動參與率並未隨著非農就業人數增加，持續的失業最終將導致消費能力下降與家庭支出減少。金融海嘯後期的怪異現象是大企業幾乎霸占全市場的利潤，美國前十大企業獲利總和佔全市場的88%，台灣為53%，如此不均衡，難怪企業支出一直無法提升。

預期財政懸崖不會一次解決，年底前會有部分共識，有了2011年美債降評的歷史經驗，市場應當不會傳出噩耗，一切等2013年新國會再惡鬥。年底整體美國投資機構對於2013年的展望相對保守(9%)，但是看壞的比例有下降。當VIX指數下降至16，大家理當有個平安夜，至於你最想的聖誕禮物是什麼?我期待投資黃金有利可圖。

當投資銀行調降黃金目標價2012.7.16

近期黃金的預測有不同的聲音，投資銀行包括UBS, Morgan Stanley, Barclays 紛紛修正黃金2012和2013年的預估，對照去年同期義大利和西班牙的公債利率，為何較高的殖利率並沒有推升黃金價格?

理由很簡單，歐債發生初期，歐洲政治人物並沒有體認到事態的嚴重性，慢慢拖的步調引發市場人士的緊張，因此將資金轉往黃金避險，但隨著2011年10月以後歐洲金融改革的腳步加速後，市場的信心又升起，因此推低了黃金的價格，至於2012年黃金走勢轉為和股市連動，這是炒作投機的力量和過多資金的結果。

這顯示了黃金並沒有單一的性格，他具有避險和投資的雙重性格，投資人入市前要謹慎。

黃金2012年走勢起起伏伏，另一種說法是QE3遲遲沒有推出，因此黃金的走勢隨著投資人的預期心理上下波動。

黃金在淡季的表現總是沒有持續性，上下波動沒有什麼特別的，但是投資人需要注意長線的區間波動已經在收斂，未來若有突破則會有一波新行情，只不過我們預期事情不會發生這麼快，應該是八月底才會結束，出現新的轉折。

目前操作部位空手

預期心理作祟2012.7.13

近期金融市場表現相當有趣，7/11日預期7/12日凌晨公佈的FOMC會議紀錄會提到QE3相關的事宜，因此亞洲時間股市上漲，非美元升值，但是到7/12日公佈之後市場發現沒有明顯的共識，因此又賣了股票，跌了指數，非美元貶值，但是這只是小幅度的回檔，7/12澳洲公佈的就業人數低於預期，外資在亞洲市場大幅賣超，亞洲股市紛紛下跌超過1%，拖累美股也是下跌，非美元繼續貶值，但是晚上十一點過後黃金轉強，透露市場空頭回補，7/13日隨著投資人對於中國GDP公佈的消息淡化空頭的想法，歐洲時間開始股市又上漲，黃金上漲，非美元升值。原因是大家又覺得股市這樣跌下去的話，QE3出現的機率又升高了

投資人就在這樣的循環和猜疑之下，跟隨金融市場上上下下，如果沒有短線進出，賠錢受傷的機會相當大，而且是兩面追趨勢不討好，怎麼做都會賠錢。

很不幸的，今年就是這種行情，區間不斷震盪，但是高低點差距小於2011年

操作策略澳幣空單已於7/13晚上平倉，目前空手觀望

大股東股票換鈔票，小股東鈔票換股票2012.7.11

無意間看到一則新聞，xx公司在2008年6月27日掛牌，掛牌當年即出現虧損，同時連續虧損4年，後來被營建公司入主，2012年轉型成為營建公司。

回顧歷史，該公司曾經股票達到48.5元，這真是太神奇了，現在股價只有6.11元，這段期間，誰是受害者? IPO中簽者，長期股票投資人應該是輸家，誰是贏家? 承銷商，券商和大股東吧

台灣有很多公司，股價市值是每年盈餘的幾十倍，大股東換鈔票，也太容易了 。很可惜很多小股東都是拿鈔票換股票。最後變得一文不值。

寫到此讓我想到某電子股的IPO，附上新聞和股價供大家參考(上市後最高1205，現在14.6)

新聞：XX證券公司前董事長XXX多年前，承銷益通股票上櫃時，利用人頭違法圈購1千多張股票，不法牟利7億餘元，被起訴違反《證券交易法》違背職務等罪。但板橋地院昨天認定XXXX遭合併後已非發行有價證券公司，不屬《證交法》規範對象，判XXX無罪。

全球央行出手還能救市嘛?2012.7.11

經濟學有一個學派，認為經濟不好，灑鈔票就可以解決問題。很多學者研究日本失落的十年，認為是灑得不夠多，所以無法刺激經濟，製造通膨，導致民眾不願消費，經濟無法起色。

現在我們所楚的年代，央行大規模的擴大資產負債表，只是我們要問，夠嗎? 經濟學諾貝爾得獎主克魯曼多次主張不夠。認為金融價格收縮的速度遠不如央行印鈔的速度。然而這樣的印鈔也有許多經濟學者不認同，因此還爭論不休。

這兩天市場屏息以待美國聯準會的會議紀錄是否討論或者討論多深關於第三次的量化寬鬆(QE3)，但是如果價格具有指標意義，那麼市場大概會失望吧。黃金沒有漲，股市上漲壓力重重，大概已經否定了7/12凌晨的會議紀錄了。

市場的短期信心因為政策而有所反彈，但是表現在股市卻收盤無法持續上揚，顯然有人持續利用消息賣股票。投資人仍須留意。

操作部位加碼放空澳幣

美國財報週號角響起2012.7.9

美國超級財報週將於7/9開始展開，照例由美國鋁業打頭陣。根據彭博社7/3的調查，S&P500企業平均獲利預估較去年成長5.8%，低於4/1預估的9.2%。配合美國上週公佈的ISM指數首度跌破50來到49.7(2009年7月以後)，非農就業人口第二季僅平均每月增長7.5萬人，顯示美國經濟已有放緩的跡象。

如果不是經濟不好，IMF不需要調降全球的經濟展望，上週歐洲央行和中國人民銀行不需要降息，英國不需要拋出量化寬鬆的計畫。降息能夠有多大的效用? 從黃金下跌的走勢來看，市場退場的勢力仍在，拋售股票的壓力持續。

美國經濟數據不佳，但是聯準會不急於推出QE3，歐債影響景氣的效應如同2011年再度發威，作多者須謹慎。

目前操作部位為放空澳幣/美元，上週黃金空單已於周四回補。

當大股東在出脫股票就是警訊2012.7.4

當大股東或者經營階層申報轉讓的時候，投資人最好檢視一下申報的理由，申報的理由如下
一、大股東覺得股價偏高、二大股東財務操作，後者通常配合報稅期間，例如鴻海、聯發科董事長當有例行的作業，但是如果是第一項，那麼投資人就要特別小心了

很可惜，投資人很健忘

如果沒有歐債危機?2012.7.2

各位讀者你們看連續劇嘛? 基本上那些劇情大同小異，一天不看，還是可以連貫的上劇情發展。我的家人天天看，天天罵，尤其遇到最精采的地方，情緒起伏隨著高潮迭起，但每當結束結束，大家又回到正常生活，管他夜市人生還是犀利人妻，不會『回不去啦』!

但是，有些東西，就真的回不去了，例如，你的存款，或者你的薪水。

上週的歐洲高峰會落幕了，義大利總理馬力歐成為歐洲之光，解決了市場的問題，投資人猛補空頭，原油一天漲9.4%，歐美股市2.2%-4.75%。但事實果真如此嗎? 其實不然
德國總理悶不吭聲離開會場，他埋下了伏筆，投資人也不算興奮過早，只是多頭大軍強軋空頭回補，才造成這樣的走勢。

有興趣的投資人可以回顧6/28日的走勢，上半場大跌，下半場幾乎收回跌勢，然後6/29亞州時間就迸出會議結論，股匯商品三市齊飆，如果不是有人知道會議過程，不然怎麼會有這樣的峰迴路轉?大家其實也別太難過，這就是金融人生，耍你，就這麼簡單。

市場這幾年就是環繞著歐債危機，一旦說有方案解決，股市就漲，一旦說德國不同意，股市就跌，其實，過了一年，不就是危機越來越深而已嘛? 只可惜大家只能爛貨中選一個不那麼爛的，正如同Bill Gross選了一件比較不髒的髒衣服-美債

如果沒有歐債危機，只剩下經濟衰退，那金融業還真的騙不下去，你的基金，將會瞬間崩跌

貪婪又可惡的銀行業2012.7.2

最近有兩個銀行業的醜聞，第一是巴克萊銀行被指在2005到2009年之間經常操縱銀行間借貸利率，被金融監管部門罰款2.9億英鎊，第二是野村證券CEO可能被降薪，因為銷售人員涉嫌至少３樁內幕交易。以上的醜聞據了解還有其他的同業正受到調查。

金融業近年來涉嫌利用各種手段賺取(騙取)客戶的錢早已不是醜聞，只不過他們都沒有被繩之以法，大多是輕輕放下，或者是罰款，但是對受傷的投資人，根本沒有補償。最有名的案例為2007年開始的次級房貸風暴，銀行明明知道將房貸銷售給無還款能力的人，為了移轉風險，將房貸包裝成衍生性金融商品賣給其他同業，或者國外的投資人，更可惡的是，他們再利用金融工具進行放空，等同於賣給客戶房險，然後自己放火燒房子一樣。

很多穿著西裝筆挺的銀行家，早已轉變成為操縱市場的熟客了，2010年美國證券管理委員會（SEC）宣佈，高盛公司同意以5.5億美元就證管會4月提告的證券詐欺案達成和解，2008年JP Morgan 和HSBC兩家銀行機構以互相通報大額交易的方式串謀操縱白銀市場，並蓄意壓低白銀期貨價格，從中獲利。

金融業賺錢無可厚非，取巧賺錢博得奸商之名，但是搞到現在世界大亂，眾多人無家可歸，無業可就，年輕人變成啃老族，這就太不應該了。

很可惜，金融業勢力龐大，無法可管，大到不能倒。金融道德淪喪，無藥可救

當浪漫的希臘遇上務實的德國2012.6.26

當浪漫的希臘遇上務實的德國，可以預料的是主導權在德國，因此投資人不必期待6/28-29的歐盟高峰會會有什麼實質改革。

希臘沒有決定權是否留在歐盟，因為德國所主導的遵節方案希臘達不到，一個萎縮的經濟體面臨削減政府支出的壓力，想要經濟成長降低Debt/GDP比根本是不可能的事情。希臘能否留在歐元區，主要取決於德國是否願意接受一再擴大的紓困金額。

解決歐洲債務的方法只剩下發行共同歐洲債，但是不到最後關頭，德國不會輕易點頭，面臨明年大選的壓力，梅克爾政府在沒有立即壓力的情況下會持續阻撓共同債的發行。歐豬的肥皂劇會變成連續劇，小孩吵才給糖吃。德國2013年才要選舉，梅克爾的底牌不需要馬上亮出。

德國盤算的是維護歐元現況的整體性帶來的利益和提供的紓困金額之間的權衡，在整體流動性仍充沛的情況下，政治人物仍會看著節節升高的歐債利率裝模作樣一陣子，直到德國想清楚才會有下一步具體的動作，歐元仍存在著分裂的可能。

操作部位回補先前放空的黃金和澳幣。空手等待下一波機會

聯準會FOMC最新看法2012.6.21

FOMC六月會議結束，如預期延續了扭曲操作的政策(Operation Twist)，規模2670億元，調降了經濟展望(2012年GDP由2.4-2.9%區間下調至1.9-2.4%) ，調高失業率預期(由7.8-8.0%上調至8.0%-8.2%)，顯示溫和復甦動能微幅衰退。與市場預期相符，會後原物料回吐回漲幅，美股則是尾盤硬拉小跌作收。

目前市場的焦點仍在歐洲，端看六月28-29日歐盟高峰會會有哪些新措施。希臘聯盟組成，但是應該還會持續亂下去，加上西班牙抗議反樽節措施，投資人仍須謹慎。Party結束，沒有新意，美元將轉強。

盤中市場的波動仍大，但是向下力量較佔上風，金融市場本週向下的機率高。目前操作放空澳幣、黃金。

當交易只剩下信心的時候2012.6.20

當市場投資人的交易憑藉或仰賴只剩下信心，將會出現市場波動增加，技術面鈍化，今年的行情就是最佳的演譯。

2012年初市場預期歐盟的LTRO操作，市場投資者預期寬鬆的資金配合信心的操作，伴隨當時美國25-27萬人的新增非農就業數據，市場逐步推昇股價和原物料價格，美股一度來到2008年金融風暴以後的高點。隨著歐洲正式公佈LTRO規模和聯準會閉口不談QE3的字眼後，投資人逐步發現放送的資金只是回存到歐洲央行，對實體經濟沒有幫助。

隨著中國經濟放緩，美國就業數據顯露疲態後(後續兩個月下滑至14萬、7萬)，投資人擔憂歐債的殖利率問題再度浮現，但是很詭異的是油價並沒有明顯下跌，反而持續橫盤整理來到105美元，直到五月初希臘選舉結果無法產生新內閣和法國政局變天總統換人之後，市場的信心潰散，原物料出現20%的修正，全球主要股市無一倖免紛紛跌破去年的收盤價。

黃金、原油、銅、澳幣紛紛創下2012年的新低價，此期間隨著澳洲降息0.75%，中國降息0.25%，英國計劃針對國內經濟推出1000億英鎊的支持計劃。

這些現象是否是料未及? 摩根大通爆發20億元的虧損(尚未結束)驚動美國國會，或許可以解釋部分現象，但也不能完全解釋，畢竟個人操作風險擴散到沒有紀律的的程度就無關分析了。

以上的現象導致很多投資人今年沒有賺到錢，因為技術面鈍化的情況異常嚴重，而且修正是一兩天就發生了，根本來不及反應，所以市場的交易方向就隨著政策搖擺，當信心充滿的時候，認為政府或央行將出手救市，就一窩瘋入市搶便宜，當對政策失望的時候，反向的賣壓也是迅速的。

了解期貨的投資人應當清楚期貨結算或者轉倉期間的波動效應，2012年非常特別的情況是不論多頭或者空頭，主力往往能夠將趨勢延續到結算或轉倉的前夕才善罷甘休，這種壓盤的狀況幾乎延續到最後一刻，堪稱近三年以來最經典的交易技術。


那我們要問的是，到底是什麼力量或者背景造成這樣的現象，然後這樣的狀態又會如何影響2012年第三季的行情走勢?

首先，我們認為除非實體經濟出現明確的亮點，不然投資人漫無目的交易的現象將會持續，簡單來說，就是大格局而言，是區間行情，但是分散的小區間的技術面延續性不高，投資人的操作應當要計算短線的多空成本，而不要太執著太長線的技術分析。具體的操作就是投資人要能夠習慣並執行『短線進出』和『波段操作』的轉換。

第二，我們認為金融市場過剩的流動性依舊找不到新的投資方向，因此將會持續延燒藍籌股的買盤動能，現階段看起來藍籌跨國企業更能分散經濟風險，遠比主權債券安全，股利分派將取代傳統的國債配息，因此大型權值股的股價走勢將優於小型股。

第三，我們認為央行干預利率的壞處將逐步顯現，長期的低利率造成金融業的空轉，低利率找不到好的投資標的，整體經濟將面臨更大萎縮的風險，乘數效果將下降，政府高債務的問題將在第三季末再度出現危機。

聯準會會議預測與投資展望2012.6.19

重點

一、                聯準會將於本次會議提出新的扭曲操作(Operation Twist)，預計將提出延續短債轉償債、購買房地產抵押債券(MBS)的政策，聯準會的資產負債表將不會縮小，但不會明白提出QE3的字眼。

二、                歐債的問題並不會因為希臘選舉結束而降低，目前已經陷入小孩吵糖吃(Give and Take)的局面，歐洲政治人物的盤算將延宕改革時間，西班牙和義大利國債下降幅度有限。

我們預期為期兩天的聯準會會議(FOMC)將會延續扭曲操作(Operation Twist)，內容包含延續短債轉償債、購買房地產抵押債券(MBS)的政策。對於經濟的展望，我們預測聯準會認為經濟復甦平穩，但是相較於過去出現了歐洲經濟的風險，就業市場放緩，投資意願還是偏弱，但房地產持續進一步改善。但是委員會整體對於經濟未來的看法將趨於分歧，因此不會在此次提出QE3的想法，但是仍會重申聯準會已經準備好方案因應經濟衰退。大體而言，市場已經反映了上述的預期，若沒有明顯的落差，預期會後市場波動不大，股市區間波動，黃金走勢可能先下後上，銅價和原油的大漲不易。

歐債陷入了路線之爭，政治人物之間陷入了緊張的恐怖不平衡的局面，負債國宛如自身背著炸彈和德法談判，惟德法民眾的耐心有限，但政治人物也很清楚歐元之間的矛盾與經濟利害，任何一方的退出都將是短暫性的毆洲災難，即使是有秩序的退出。從歐洲央行過去的利率決策來看，他們總是慢半拍，為了避免『通貨膨脹』的陰影在決策上無法迅速，而是陷入反反覆覆的窘境，全球投資人已經明顯感到不耐，歐債解決時間恐怖如Soros講的不到三個月。

回顧2012年上半年的走勢，全球的交易主要圍繞著『Hope』，年初冀望歐洲LTRO和全球市場降息的預期，投資人推高的商品價格和股票價格，但是明顯成交量不足，最終結束在經濟無明確展望後的失望性賣壓。

展望第三季，全球金融市場將延續一個『Hope』的主題，因為實體經濟只有溫和甚至有些地區如歐洲可能陷入衰退的陰霾，市場走勢仍舊陷入區間震盪，快速波動的局面。投資人可趁著央行量化寬鬆毒藥創造出的短期風險偏好效果降低持股或者擴大風險順勢操作，但是到季底整體的現金部位應提高至30-35%，方便期貨操作的靈活性和避險功能。

黃金2012年H2的區間預期為每盎司1560-1835美元，八月底之前區間震盪。較強的走勢於九月展開，2013年創新高的機會仍高。

不尋常的金融現象2012.2.23

2012.2.23

2012年的金融操作頗不容易，資金行情推升了價格相關的東西都上揚，包含股市、原物料和債券價格。經歷去年歐債風暴的危急之後，在歐洲、日本、英國、中國等央行宣佈量化寬鬆或者鬆綁的貨幣政策之後，全市場的信心又回來了。

不尋常的現象一是美國道瓊指數到今年為止跌點沒有超過100點，而且逼近歷史新高約8%

不尋常的現象二是油價因為地緣政治因素來到106美元

不尋常的現象三是縱使大家看壞今年的經濟狀況，但是原無料價格仍在反彈

不尋常的現象四是金銀比仍高於50

美國的經濟在就業市場有改善，房市有回溫，但是要提振龐大的餘屋和解決大量的失業人口，下一步顯得困難重重，即使美國政府不斷推出新措施。歐債的根本問題沒有解決，希臘正走向經濟惡化的狀況，面對一系列的條件之下才能獲得貸款的狀況目前來看根本是緣木求魚。中國惡化的出口和資金緊張的問題加重，今年仍有持續降存準率四碼的空間。但就在三大經濟體面臨重複的問題時，投資人信心早就回來了。事後來看，我們只能說，政府的措施讓大膽於去年十一月開始進場的投資人獲利豐厚，但是我們要問的是，接下來的動能哪裡來呢?面對歐洲即將發行的第二輪LTRO，美國三月中的聯準會，看來全市場正屏息以待央行的救援行動。
這場金融風暴還沒有平息，但是目前為止，美國成為最大贏家，包含股市上漲帶動財富效果，印鈔票將通膨壓力外溢到新興國家導致股市下跌，將美債價格推高減輕美國的利息壓力。利用品牌賺全世界的錢，美國大叔，真是不得了。

外資為何不高興2012.2.11

2012.2.11

近期召開法說會後的公司股價表現都很慘，包含宏達電、大立光、聯詠、旺宏、力成都跌停，晨星也是下挫，很多的理由都是因為第一季展望不佳，顯示這一波年後的資金潮推升上來的股價開始面臨回檔的壓力。外資真的這麼看空嗎? 從小幅賣超32億元來看只是小幅調節，因此找個藉口賣股吧。

台股第一季為淡季的事實眾所皆知，但是股價卻表現亮麗，除了映證『買在淡季、賣在旺季』的理論外，預期心理與空頭反撲可能為其二因素

美股悄然來到四年新高2012.2.8

2012.2.8

美股經歷去年的降評風波之後，於半年後創下四年的新高，比較精確的講法是，美股並沒有受到降評的影響，由於歐債的危機蔓延，國際資金轉往美國避險，推升了美股，加上美國科技業展現的活力，蘋果與Intel表現亮眼，加上低價化推升麥當勞的業績，因此墊高了美國股市的表現。

大部分的研究機構，包含美國聯準會對於全球的經濟前景是悲觀的，這反映出一句操作名言，『行情總在絕望中誕生，在樂觀中結束』，我們面臨的經濟是躺在病床上的經濟，沒有刺激政策是不會有改善的，在資本主義體制下金融機構的運準相當重要，但是在低利率的環境，銀行業是不能獲利的，在我們期待創新的發生改變世界的同時，我們面臨的是龐大的年輕人失業，以及相當程度的貧富不均，蘋果的成功代表著有錢人的口袋夠深，但是另外造成的跟隨效果導致其他消費支出的減少，歷史早就證明政府干預經濟的效果有限，但是我們現在正等待歐洲的政府官員達成協議，拯救全世界，這也是一種不切實際的想法。

每年的年初都是一個做夢的開始，然後大家有個目標，不斷的修正，信心與失望伴隨著時間而發展，2008年美國聯準會採行的非常規的量化寬鬆政策帶給世界新的效果，歐洲正準備在二月如法泡製進行第二輪的長期再融資操作LTRO(Long Term Refinance Operation)，現階段大家都信心滿滿，去年下半年擔憂希臘違約導致股市崩跌，現在希臘可能下月就違約的同時歐洲股市早已大幅反彈，正透露著空頭也會反撲，但是這些都無法改變長期而言經濟無法支撐這麼高的名目規模。

預期今年全球整年的金融行情還是大幅震盪，原物料將受惠全球央行寬鬆的貨幣政策，黃金依然是首選。

聯準會動向解讀2012.1.25

2012.1.25聯準會動向解讀

第一部分、FED到底說了什麼?

1. FED表示美國的經濟在就業與房市有復甦，但是仍面臨固定投資不足以及國際市場的風險，因此美國未來的經濟仍有變數，並無法保證平順的走向復甦之路

2. FED表示她們的模型顯示美國的經濟仍需要穩定的政策來支持這個復甦，因此未來如果情況改變的時候，她們已經準備好政策應對

3. FED表示未來通膨的風險仍低，因此將維持低率至2014年

第二部份、我們的看法

1. FED在聲明中已經暗示，美國經濟在復甦的道路上將遭遇歐洲拖累的風險，加上FED對於兩年失業率下降的空間有限，其實是間接承認美國在面臨全球去槓桿化的過程之中，經濟已經無法如同2005-2007年的成長，未來還是比較屬於低速成長的New Normal 新常態的格局

2. FED在聲明稿沒有提到任何有關QE3的事情，但是關於再次實施購入債券的政策已經底定，因此這就是未來QE3的前哨，也就是說，美國現在沒有實施的原因是因為聯準會覺得美國經濟在失業率和房市有改善，未來一旦這個條件改變，QE3也將隨之成型，那什麼是改變這個的可能原因呢? 第一是歐洲衰退、第二是中國增長減速、第三是英國衰退

3. FED維持低低利率的政策再次映證美國的量化寬鬆政策只是未來解決美債的問題，並不是解決經濟的問題，面臨龐大的債務，美國只能靠壓低利率降低自己的成本

第三部份、投資決策

1. 我對於聯準會的解讀是『經濟成長有限，未來有變數，因此只能維持寬鬆的貨幣政策持續』，這也是反映未來開會之後貴金屬大漲，但是股市、商品、貨幣反應冷淡

2. 現階段最適合的投資還是波段且靈活操作，並不適合長波段Buy and Hold某一種商品，目前來看貴金屬已經反應2014年的低利率環境，但是如果股市無法上漲，貴金屬的空間也是有限

3. 黃金還是今年重要的投資，但是短期間可能不容易突破1780的壓力，還是有空間再度回測1680的價位，到時候再配合歐債的發展而定

4. 歐元現在在反彈，但是如果繼續彈升的話，或許在1.33附近是一個可以介入賣出的點位，還得拭目以待

5. 澳幣面臨創歷史新高，但是貴金屬離高點還有15%以上的空間，原物料也是，S&P也還沒真正突破1350的反壓，這其實是有些衝突的，顯示前途並非一片看好，未來不是澳幣回檔就是其他市場的補漲，還是有空間操作的