聯準會FOMC會議前的提醒

台灣時間6/15凌晨兩點聯準會會議即將結束，三點會有記者會

我們的研判

一個慣性

柏南克開啟了美國聯準會政策透明的大門，之後聯準會的新動作都會提早在聯準會聲明宣佈，然後再根據數據去執行(Data Independence)，此次宣佈有關資產負債表縮表的議題機率相當高

一個疑問

目前葉倫尚未達到下任聯準會主席的提名，她是否會在確認續任或不續任之前就大張旗鼓，機率相當低。回想一下，柏南克喊了很長時間的QE Temper縮減也是交給下任的葉倫才執行

一個邏輯

央行的資產負債表與股市的連動性相當高，2018年聯準會將會有4250億元的國債和抵押債券到期，如何縮減將決定股市的走勢，近期股市創新高後陸續出現黑K棒，漲多的美國個股修正的速度都是5%起跳，回去看看FANNG怎麼走的就可以窺出端倪

一個機會

聯準會本次會議結束後緊接著星期五是美股期貨的到期日，新倉新格局，加上邁入暑假，上半年的金融走勢有機會改變

一個觀察

上述的事情如果成真，必須有個前提，那就是油價要跌破45元，大家不妨拭目以待

聯準會FOMC與黃金的短期影響

台灣時間6/15凌晨兩點聯準會將公佈會議結果，眾所矚目的QE縮表議題會不會透露耐人尋味。但是統計過去聯準會開會前後的黃金走勢，

驚人的發現是聯準會開會之後的黃金走勢會擴大

2012	2013	2014	2015	2016	2017
4.67%	-0.76%	-1.70%	-2.93%	-0.20%	1.52%
-2.71%	0.39%	-0.82%	1.63%	3.09%	2.55%
0.60%	1.00%	-0.78%	-2.38%	0.69%	-1.75%
-1.19%	-5.85%	1.83%	2.02%	2.14%
-0.13%	-0.44%	-0.71%	-0.25%	0.96%
2.44%	4.96%	-1.25%	2.15%	0.98%
0.50%	-2.27%	-1.76%	-2.68%	-0.21%
-1.37%	-2.80%	0.27%	-2.40%	-3.04%

然後有舉行記者會的時候，黃金前後一日漲跌相反走勢的機率升高

	2012	2013	2014	2015	2016	2017
有記者會	-0.44%	-0.20%	-1.31%	-0.30%	-0.28%	-0.48%
	-2.71%	0.39%	-0.82%	1.63%	3.09%	2.55%
	-1.51%	0.44%	0.18%	0.02%	-0.30%
	-1.19%	-5.85%	1.83%	2.02%	2.14%
	-0.22%	-0.86%	0.30%	-0.01%	0.94%
	2.44%	4.96%	-1.25%	2.15%	0.98%
	0.37%	-0.10%	-0.56%	1.30%	0.32%
	-1.37%	-2.80%	0.27%	-2.40%	-3.04%
反向次數	2	3	3	3	3	1

目前看起來，這一次開會前上漲的機率很高，意味著明天來看黃金的走勢下跌機率偏高

美國二月份ADP就業大增，投資人趁機空頭回補

2017.3.8

美國二月份ADP就業 人數達到29.8萬，創下六年高位，也超過預期18.7萬，今天下午盤市場已經做出了預期，就是美元升，原物料油金齊跌，非美貨幣齊跌，美債歐債齊跌，但是股市狹幅震盪，數據公佈後的一個小時，空頭開始回補，這就是QE投資後不得不防的事情--BUY the rumors and Sell the fact案例再度顯現

本週五看聯準會主席葉倫葫蘆裡賣什麼膏藥

2017.3.1

美國總統川普在國會演說並沒有偏離過往的發言，仍是著重於美國製造、美國安全和美國偉大。 符合預期的推出一萬億基礎建設支出和減稅宣示(細節並沒有交代)，沒有意外演出的國會演說激勵了美國股市再創歷史新高。美國總統川普也把美股的歷史新高纜為自己的政績。

二月眾多美國聯準會官員的演說都提到三月份FOMC升息的可能性，包含美聯儲第三號人物杜德利和舊金山聯邦準備銀行總裁威廉斯。因此週五登場的聯準會葉倫是推高市場預期還是澆熄市場預期頗耐人玩味。

美國PCE指數已經持穩在1.5-1.7%的範圍，聯準會光憑這一點就可以馬上調升利率。但是聯準會太在乎金融市場的表現，以致於『升息導致股市下跌』的緊箍咒一直卡在聯準會的頭上。我們大膽的預言，如果下屆2018年美國聯準會主席不是葉倫，那麼葉倫將會完成升息三碼的任務，一方面是建立聯準會和自己的威信，另一方面也給下屆主席預留政策的彈性。

讓我們拭目以待週五登場的聯準會主席葉倫女士吧

又是狼來了，聯準會升息戲碼到底要怎麼演下去

2017.2.23

凌晨美國聯準會公佈會議紀錄，紀錄顯示聯準會官員認為今年升息的步調為遲緩度，但是接近升息的時間點fairly soon, 但是公佈之後的美元指數一直疲弱，債券價格一直上漲

升息=貨幣升值的經濟邏輯又再度在短線交易不管用了

這又是資金氾濫和利多不漲的反轉的最好表現，也是這兩年來越常發生的預期實現的反經濟邏輯

但是經濟走勢長期還是會回到供需準則，想要做空美債的人可以等待訊號轉弱進場吧

美國總統川普為什麼要放寬陶德法蘭克法案(Dodd- Frank Act)

2017.2.21

美國總統川普為什麼要放寬陶德法蘭克法案(Dodd- Frank Act)? 對一個經歷過破產的總統，這樣人生經歷加諸在其他人身上對他來說可能無所謂，反正破產還是可能可以東山再起，甚至當選總統。

歐巴馬推行的陶德法蘭克法案(Dodd- Frank Act)起因是希望能夠解決銀行大到不能倒的問題，但是推展之後卻演變成大銀行不會到的形象，所以企業偏好跟大銀行往來，小銀行逐漸萎縮，營運遭到擠壓。川普統統因此控訴這樣的法案讓很多的人借不到錢。

因為大銀行不會倒，所以股市沒有利空，從此之後美股只有上漲和小跌，沒有大跌。不論遇到如何的利空都能夠收復失土，持續創下歷史新高。

美國總統川普或許從日本安倍首相學到一招，就是逼他們認為不適任的央行的官員辭職，聯準會(Fed)委員會負責監管的理事丹尼爾·塔魯洛將於決定4/5日辭去職務。美國總統川普可以提名自己的人馬，放寬陶德法蘭克法案(Dodd- Frank Act)

歐洲央行的人士很擔心放寬後的陶德法蘭克法案(Dodd- Frank Act)會引發市場風險，因為銀行可以承作更多的業務，銀行可能會不小心促成他人的倒閉，股市的波動因此而來，金融市場的波動再度升起，川普總統的生意和權利油然而生。

認同這樣觀點的人可以開始留意VIX指數帶來的投資機會了
http://www.marketwatch.com/investing/index/vix/charts?symb=VIX&countrycode=US&time=12&startdate=1%2F4%2F1999&enddate=2%2F21%2F2017&freq=1&compidx=none&compind=none&comptemptext=Enter+Symbol%28s%29&comp=none&uf=7168&ma=1&maval=50&lf=1&lf2=4&lf3=0&type=2&size=2&style=1013

三月份的變數是考驗美債利率下半年是否走揚的重要時刻

2017.2.20

2017年全球燃起了一波通膨的期待，OPEC與非OPEC達成減產推動油價上揚，美聯儲主席葉倫國會證詞表示美國經濟和就業穩健，太晚升息會有負面效果，美國川普總統對於稅改和基礎建設的規劃也有利於美債殖利率的上揚，通膨走升的預期推動了原物料的上漲，同時推升的美股創歷史新高和全球股價的上揚，然而這個走勢能否持續?

從2016年11月川普當選以來全球公債低利率的長期趨勢已經被打破，以下是六個觀點對利率回檔測試低點的重要變數討論

第一、三月初公佈的的二月非農就業人口將是第一個考驗，如果數據高於15萬人數以上，三月聯準會FOMC會議中升息的議題將會攤在檯面上討論，雖然數據大好導致三月升息的機率偏低，但是無論如何只要數據高於15萬人，聯準會FOMC會議後的聲明用詞必定有所改變，主席葉倫在聯準會FOMC會議後的記者會必定有所説明，這是造成市場波動的第一個因素。

第二、三月份也是市場預期美國總統川普提名新的聯準會理事的重要時刻，由於美國總統川普曾經發表不喜歡葉倫關於低利率的言論，因此市場預期在未來三個可提名的名額之中，將會安插較為鷹派的人士，一旦人選出爐，將會啟動另一波低利率結束的預期。

第三、三月份將是英國正式啟動里斯本第50條約正式脫歐的時間點，市場對於不確定性的擔憂如果無法推升美國公債利率上揚，將顯示公債不再具有過去避險需求的功能。

第四、四月份開始歐洲央行每月的購債規模將從每月的800億歐元下降至600億歐元，期間維持到2017年的十二月，市場的預期心理可能在三月底顯現，需求減少導致債券殖利率上揚。

第五、全球央行正陸續釋放緊縮的訊號，美國聯準會表示將升息三次，歐洲央行降低購債規模，日本央行表示要拉高長短期債券的利差，中國央行調升公開市場逆回購操作利率，皆顯示央行政策的意圖和作法的改變。

第六、三月之後全球的營建開工需求將增加，屆時將推動原物料的需求，中國進行供給測改革，搭配夏季用油需求帶動的油價，全球CPI將有一波走升行情

全球的金融股因為利率上揚的預期已經大漲一波，未來能否持續上揚反射出公債利率能否持續走高，預估如果美國十年期公債殖利率測試2.25%的低點成功之後，將直衝3%的關卡，屆時將引發很多的投資機會。

聯準會升息才符合歐美日的最大利益2015.08.20

今年以來，到底美國升不升息，一直都是狼來了，喊了很多次，三月的時候市場高度期待，結果聯準會的會後聲明表示下一次會議不太可能升息，六月的時候大家又期待了一次，但是在聯準會的會後聲明和記者會，主席葉倫仍老神在在的說，今年會升息，但是哪時候根據經濟數據。七月的時候，大家又期待了一次，認為美國的就業不斷增長，失業率不斷下降，但是聯準會的勞動指標依舊顯示，就業市場不構完美。就在8/20日凌晨公佈的七月份聯準會會議紀錄，內容表示官員認為我們認為升息的機會接近了，市場卻不領情了，從8/10中國放手讓匯率貶值的那ㄧ刻開始，市場的風險意識抬頭，股市下跌，黃金上漲，各國的公債殖利率下降，似乎一切的方向都直指，中國經濟不好，放手讓匯率貶值，打了聯準會一個巴掌。

但是，事實是如此嗎?

我們看到的狀況是，市場對於美國不升息的預期上揚之後，股市有比較好嗎?沒有，股市頻頻破底，從歷史的經驗來看 美國過去的升息 幾乎都是美元升息的中止 為什麼? 因為美國經濟復甦  所以大家可以去國外發展 創造更大的槓桿和效益，或者獲取更便宜的工資環境，但是，這一次不一樣了  現在是低增長 高負債的地球，IMF說這叫做新常態(New Normal)，惟有升息 才能夠將資源留住  現在的套利交易幾乎是美元兌日圓或者美元兌歐元，美國升息 錢往美國走 ，歐洲和日本的股市才會繼續漲，華爾街和歐美的金融專家可以渲染，中國很危險，新興市場很危險 ，所以這是美國升息的主要目的，就是掠奪資源，畢竟美國的貿易對經濟的成長影響不如出口導向的國家大，也因為這樣  我認為現階段在升息前夕，華爾街意圖創在一個假像: ，那就是美國不升息，會導致股市下跌 ，市場恐慌，但是各位想想，聯準會已經講過很多次，未來的升息路徑只是緩步的，為了讓升息可以名正言順 ，正大光明 ，未來升息的環境只能塑造一個現象，那就是如果美國升息，表示美國經濟穩健，過去的經驗都是短空長多，所以我們不要擔心美國升息會搓破金融泡沫，美國沒有泡沫，股市的上漲有基本線的支撐。

各位不要忘了  各國央行現在已經是濫步用盡，這一點他們當然不承認，但是沒有一個央行可以容忍經濟的崩壞，回頭想想，量化寬鬆導致現在的金融價格不適當 已經是不能走回頭路。

如果你是聯準會主席  你可以容忍，大家指責你：因為你升息，所以股市大崩壞嗎? 你可以容忍，大家指責你：聯準會說要信誓旦旦說要升息，但是最後並沒有，導致威信喪失，因為以上的狀況都不能發生，所以最終的結果就是，真正升息前，塑造一個不升息 股市跌的狀況，從套利交易的解釋，那就是不升息，美元不能升值，所以套利交易必須中斷。為了歐美日的利益，打擊中國，所以美國一定要升息

惟有升息，歐美日才能夠從新興市場搶資源，等到美國真正的復甦，原物料自然會反彈，才會促進新興市場反彈，所以這一次升息，會跟過去的經驗相當不一樣。