美國六月份公佈的非農就業人口創下28萬的今年新高，帶動市場對於美國升息的預期，目前我們仍研判九月升息，相信在6/17-18號的FOMC會議會有更新的數據指引。雖然我們預期九月，但是如同聯準會主席所說，一切按照經濟數據而定，我們也不排除會延後到十二月。
為什麼我們會考慮這樣的路徑? 原因是聯準會主席葉倫宣佈不參加八月的全球央行行長會議，這是繼上次柏南克主席之後，聯準會三年內兩度主席缺席。上次缺席的原因我們猜測是柏南克不願意續擔任連續第三任的主席，因此婉拒參加。本次葉倫不參加就相當值得探討，原因是過去聯準會執行量化寬鬆政策的時候，都是利用全球央行行長會議給予市場訊息，然後再接下來的九月進行新措施。本次聯準會主席葉倫缺席，並沒有給予理由，我們猜測是她們並沒有確定九月要升息，所以才會缺席這樣的會議。當然主席葉倫也埋下伏筆，她表示如果未來有空，她會參加，我們猜測，這個有空，應該是聯準會內部有了共識後，她就有時間了。
今年以來，日本央行在默默情況帶動日圓貶新低，日股創新高，相較於歐洲央行德拉吉的動作頻頻，日本央行航漲黑田東彥顯得安靜許多，連大家預期的四月擴大量化寬鬆都沒做。但是這並不影響市場的信心，持續帶動日圓貶值，日股大漲。令我們吃驚的是，就在日圓來到125元的匯率時，央行行長黑田東彥竟然在記者會表示日圓的貶值不一定是因為美國可能升息，一舉帶動日圓回升，澆熄了市場對於日圓貶值的熱情。我們相信日圓貶值絕對是在央行的主導之下的結果，但是時機點來說，竟選在日圓關卡的125價位，這個阻擋，到底是展露央行的自信，還是被迫於其他行長的妥協?值得持續觀察。
歐洲央行在面對希臘債務仍就束手無策，在政治、民主以及納粹的陰影，希臘沒錢還，德國不給錢，歐元和希臘都不想退出歐元，但是欠錢不還，債權人只能不斷和希臘協商。時間久了，連德國內部都傳出內鬨，這樣的劇情拖累了歐股的回跌，也降低了歐洲執行QE的效應，雖然信心起來了，通膨回升了，但是未來前景未定，市場也不願買單。目前而言我們預期歐股的投資價值仍高，下半年會啟動歐洲的投資，投資策略逢低買進。
全球公債市場目前已經令人看不懂了，只看地出央行的干預動作越來越強，四月公佈三月的非農數據相當差，隔日起卻造成殖利率的強力彈升，六月份公佈五月的非農數據相當好，殖利率榷隔了兩天才創新高，這如果不是央行干預，怎麼會有這種短期背離，長線回歸基本面的走勢。央行的欲蓋彌彰表露無疑，美國聯準會主席葉倫和歐洲央行行長德拉吉都表示未來債券的波動性會增加，翻成交易的語言就是我們會進場干預，我們依舊相信，鑒於2013年的QE Temper效應，聯準會會聯手全球央行達到一個目的，那就是即使我要利率向上，我們也不允許市場的利率因為預期而大幅領先，這樣發生這件事情，我們就會干預。因此債券市場仍是未來三個月的主軸。
油價在OPEC部長會議之後彈升，原則上符合預期，畢竟會前大家都預測不會減產，因次在消息確認後，油價的下跌空間就有限了，但是還是要防範，連續幾週庫存的數據增減和油價走勢背道而馳，謎題尚未解開，目前區間57-63美元的沒有被打破，維持這樣的水平，未來通脹的水平在下半年會逐步增加。但是這對股市是好是壞尚難判斷。根據研究，2014年油價與美元的相關性達到-0.97，顯示套利交易也出現在原油和美元。面對下半年伊朗能否談判成功重返原油市場，中國的需求下半年是否減弱，將是基本面的因素，金融面的影響當然是全球央行對於通膨的預期。暫時我們的判斷是油價不會回到年初的45元低點，畢竟美元不會像過去一樣急速升值。通膨某個程度算是對央行沾沾自喜的量化寬鬆是臉上貼金，可以解釋成經濟成長。
中國股市成為今年最亮眼的市場，強到MSCI指數都暫時不納入中國股市。中國股民目前仍是一頭熱，但是也要留意A/H股市的價差幅度持續擴大，操作上仍宜靈活，嚴加停損。香港股市看似便宜，但是走勢並不強勢，暗示著政治面仍是陰影。目前我們擔心的是中國下半年經濟會變緩，對股市的影響尚難判斷，但是對全球的原物料需求將有變化。
下半年我們比較期待的是農產品和畜牧市場，從技術面來說，農產品已經出現漂亮的打底，新聞有些報導尼拉效應的影響可能很高，但是這已經超出我們的研究範圍，小麥的波動性強，適合操作，玉米可以尋找低點買進。畜牧而言，活牛和肉牛的價格尚在歷史高點，但是隨著八月的季節性淡季，我們期待淡季效應，但是也不能輕忽農產品價格的上揚，長線而言，將是我們最期待的黑天鵝市場。
展望未來，市場仍在一個區間震盪，全球的股、匯、債市仍處在一個動態調整，通膨預期隨著油價上升而上揚，也同時改變交易員對債券的想法，面對目前動盪的環境，包含全球股市高檔震盪但技術面越來越趨修正、歐元反彈履次挑戰歐洲QE時的匯率水準，公債殖利率的彈升，未來股匯債三市的動態調整，將是一大考驗。
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